.com回春？或二度泡沫化？

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評論：網際網路泡沫化似乎是昨天才剛發生的事，大家終於認清一個事實，世人對網際網路的夢想可能有一點過於樂觀。為什麼我們那時會認為，兩個毫無工作經驗的MBA菜鳥就可改變整個產業？我們一定是都瘋了。

當然，引起網際網路泡沫的崩潰是那些一度狂熱的消費型網際網路交易。這就是那些聲名狼藉的「.com」，它剛開始是一個多麼令人愛憐的字眼，可是到頭來卻變成了「差勁事業」的委婉稱謂。

不過，現在可不同了，許多.com都開始步入正軌。雖然絕大部分的公司都舉步維艱，但那些消費型網際網路公司正在大踏步的向前邁進。雖然電信廠商仍不斷在縮減成本開支，且各大公司的CIO又把他們的預算砍掉了10%，但是消費者們仍然在網際網路上投入了越來越多的鈔票。如果你斷言這種緩慢低迷的經濟毫無增長，那很有可能是因為你忽視了這些被人稱為愚蠢的dot com事業。

股市顯然已經開始復甦。亞馬遜網站（Amazoncom）的市場資本總額在去年猛漲79%升到了97億美元。Yahoo在同一時期也增長了63%升到了150億美元。著名的網路拍賣網站eBay的市場資本也上漲了61%升到了284億美元。經過累計計算，網路新興產業前三名的市值在去年增長了500億美元，但是在2000年末期，這些新興產業基本上是無所建樹。

目前重要的一點是，網路公司市值的增加並不僅限於前三名的網路公司。Barry Diller從沒有被「消費型網際網路交易是愚蠢事業」的論斷所打倒，他一直在忙於組合總值為158億美元的消費型網際網路王國。雖然這些公司將來不會被獨立的報導，但是Expedia、Hotels.com和TicketMaster/CitySearch的市值都不低，分別為65億美元，39億美元和31億美元，現在這些公司都被Barry Diller所收購，並把它們歸入了USA Interactive 家族。該公司去年12月曾經以1億5千萬美元搶購了位於歐洲的Update.com公司。隨著與Match.com合併，USA Interactive已經確定它的目標，那就是要成為線上約會的頭號交椅。

其他公開上市的網路公司也有看到復甦的跡象，不然至少也能屬住他們原來的市場。WebMD、Verisign、TMP Worldwide(Monster.com)以及DoubleClick公司現在的市值都在10億美元左右。除此之外，Overture、Earthlink和RealNetworks公司的市值也都在7億美元到9億美元之間。甚至網路產業的新手NetFlix公司的股票都猛漲了52%，從以前的最低點每股5美元升到了每股22美元。

未上市的網際網路公司也經營得不錯。很明顯地，Google是最受人關注的美國未上市公司。上周紐約時報報導，Google公司今年的營收可能達到了7億5千萬美元。eBay、Yahoo和Amazon轉為上市公司後營收都翻兩番，若Google決定上市，那麼市值沖倒50億美元至100億美元之間也不足以為奇。

其他許多未上市網路公司雖然沒有Google現在這麼紅，但也在不斷的發展壯大。Classmates.com和MyFamily.com兩家公司都有獲利，且事業也在不斷擴張。作為西雅圖市的一顆網際網路明珠，藍色尼羅河（Blue Nile）去年的銷售額達也達到了7億2千萬美元。

根據我們在Benchmark Capital的調查結果，我們也看到了同樣的現象。做為歐洲的線上博奕網站，BetFair每個星期處理超過5千萬英鎊(8千萬美元)的賭博交易。這表明該網站每分鐘要處理16000個賭博交易。Epinions和Dealtime也是兩家盈利的公司，最近它們已經合併。現在新公司每天為美國的頂尖零售商提供50萬宗電子商務交易。eBags公司雖然僅有50名員工，但是它也開始盈利，該公司每年庫存周轉29次，且現金轉換循環為負27天（這點同戴爾公司比較類似）。

Keen.com是一個電子商務資訊交換平臺，它每個月進行的交易達到了100萬美元，上一季該公司完成的交易數為75萬宗。在過去12個月中，線上技能競賽龍頭WorldWinner公司新獲420萬註冊用戶。他們去年網上進行了6900萬宗遊戲交易，並且取得了超過4700萬美元的參賽報名費用。OpenTable公司提供的是一種飯店預定網路服務，去年9月份它完成了其第100萬個訂餐服務。它的第二個100萬的服務很有可能在下個月即將誕生，這與前100萬僅僅相差了8個月。

為什麼在這種高科技產業不景氣，特別是許多高科技公司正舉步維艱的情況下，這些公司仍然可以大踏步前進？

點子其實不賴

實際上，過去這些點子很多都是很好的想法。先前是因為有太多消費型的新興公司嗎？沒錯，但是同樣的，市場上也有許多軟體公司，半導體公司，電信設備製造公司。我們後來才學到，過度的投資（譬如，太多的新興公司聚集了太多的資金）是個關鍵因素，這與哪一投資類別無關。低成本而大範圍的市集的確顯示可產生高額回報，且目前這些市集都有「護城河」保護(套用巴菲特的說法)，也因此形成他人難以貿然進入競爭的無形門檻。

理性優先

作為第一個嘗到苦頭的產業，消費型網際網路公司是第一個被迫認識到鈔票並不是那麼好賺的企業，於是乎，儘量獲取盈利就成了這場遊戲實實在在的目標。同樣，這些公司也比其他的高科技公司更早地學會獲取教訓並且不斷調整戰略。這樣做所導致的結果非常明顯。

生產規模的快速縮減

和其他的一些產業不同，生產規模調整在消費型網際網路產業來得特別快。沒有網站會透過廣告折價來抵銷固定成本，不僅如此，該產業也並不像其他公司一樣容易受到笨重的基礎設施所帶來的負面影響。

網際網路的成長具有系統性，而非週期性

消費性支出或許下滑了5個百分點，但是線上消費在整個消費開支中所占的比例還是如此的小，以至於隨著網上線上使用率的提高，此種消費還會有所增長。由於IT產業的開支已經占到了公司資本開銷的50％,線上消費在傳統的資訊科技消費種所占的比率必將大有提高。

鑒於目前網際網路一片大好的消費形勢，Barron's上個星期推出了一篇標題為「又見泡沫經濟」的文章，這無異於給那些對網際網路的一切表現出喜愛之情的人們潑了瓢冷水。Barron's對消費型網際網路股票市值的提高持悲觀態度，它暗示說，eBay、Yahoo和Amazon的實際價值要遠遠低於現在的股票價格。

雖然Barron's態度消極，但Amazon的Jeff Bezos不僅沒有被其打到，反而還讓Barron's的讀者群(即法人投資者)相信他才是正確的。與此同時，我們還必須注意另外一點：雖然外界對網路廣告感到悲觀，但事實顯示，以表現為基礎(performace-based)的線上廣告已經成為總體廣告產業中的最熱門領域。也許廣告主管們比較關心的是，說不定傳統的impression-based(廣告點選率)哪天也得要有個明確可解是的數據。

顯然，作為一個.com也並不是那麼差勁。